融創(chuàng)632億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅、酒店的另類(lèi)解讀：香港整體借殼上市
2020-11-19 17:07:41
萬(wàn)達(dá)"瘦身"之路再次驚爆眾人眼球。
繼去年10月同程重組萬(wàn)達(dá)旅業(yè)之后，7月10日上午，萬(wàn)達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)中國(guó)聯(lián)合發(fā)布公告，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)以631.7億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)七十六個(gè)酒店和十三個(gè)文旅項(xiàng)目91%股權(quán)及債務(wù)。
社科院旅游中心特約研究員楊彥鋒對(duì)媒體表示，這么大的手筆，兩個(gè)地產(chǎn)巨頭之間交易還是很震撼的。可以看到的是，一則是萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目中的收益和和運(yùn)營(yíng)還是較慢和較重，萬(wàn)達(dá)欲轉(zhuǎn)移到更加有競(jìng)爭(zhēng)力的板塊和更輕的板塊中去；第二融創(chuàng)大手筆進(jìn)入文旅產(chǎn)業(yè)；第三雙方并未變更萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目品牌，并約定了后續(xù)的多個(gè)領(lǐng)域戰(zhàn)略合作，想象空間不小。
根據(jù)公告，萬(wàn)達(dá)文旅城項(xiàng)目建設(shè)不變，項(xiàng)目持有物業(yè)的設(shè)計(jì)、建造、質(zhì)量，仍由萬(wàn)達(dá)實(shí)施管控；運(yùn)營(yíng)管理不變，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理仍由萬(wàn)達(dá)公司負(fù)責(zé)。
華美顧問(wèn)集團(tuán)首席知識(shí)官趙煥焱在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪(fǎng)時(shí)表示，融創(chuàng)中國(guó)并不會(huì)真的接管酒店運(yùn)營(yíng)，萬(wàn)達(dá)此舉是為了打包旅游業(yè)務(wù)，通過(guò)融創(chuàng)中國(guó)在香港整體借殼上市。
去年萬(wàn)達(dá)商業(yè)由于在港股估值被低估，從香港聯(lián)交所摘牌完成私有化。分析認(rèn)為萬(wàn)達(dá)會(huì)選擇去內(nèi)地上市，但根據(jù)《萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化募資推介書(shū)》對(duì)賭協(xié)議，如果退市滿(mǎn)2年或2018年8月31日前未能實(shí)現(xiàn)在境內(nèi)主板市場(chǎng)上市的目標(biāo)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向A類(lèi)(境外)投資人回購(gòu)全部股權(quán)，以每年10%的單利向B類(lèi)(境內(nèi))投資人回購(gòu)全部股權(quán)；A(境外)、B(境內(nèi))類(lèi)投資人按投資金額分?jǐn)偩惩馔耸匈M(fèi)用，B類(lèi)(境內(nèi))投資人還需另外承擔(dān)過(guò)橋貸款的相關(guān)費(fèi)用；B類(lèi)(境內(nèi))投資人就過(guò)橋貸款融資成本、資金出境期間匯率成本等承擔(dān)補(bǔ)充出資義務(wù)。
趙煥焱認(rèn)為，以退市兩年的期限看，在A股排隊(duì)上市顯然來(lái)不及，因此選擇在香港借殼上市。
去年10月9日，同程旅游與其第一大股東萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)聯(lián)合宣布，同程旅游旗下的同程國(guó)際旅行社將合并重組萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的北京萬(wàn)達(dá)旅業(yè)投資有限公司。按當(dāng)時(shí)測(cè)算，交易完成后同程旅游市值將超過(guò)200億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)50億元。
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融創(chuàng)萬(wàn)達(dá)632億交易的其它看點(diǎn)：
第一：在并購(gòu)方面經(jīng)驗(yàn)老道的融創(chuàng)這次連盡職調(diào)查都沒(méi)有做完，雙方就迫不及待昭告天下了，這說(shuō)明，交易應(yīng)該是突然發(fā)生的，且必然有一方急于促成交易。
第二：融創(chuàng)解釋了為什么要買(mǎi)。
一是收購(gòu)的資產(chǎn)，為公司補(bǔ)充了大量土地儲(chǔ)備和物業(yè)；二是合作完成后，雙方將在其他項(xiàng)目以及電影等領(lǐng)域進(jìn)一步探討和加大合作力度。
第三，融創(chuàng)要用什么方式支付。
融創(chuàng)先支付給萬(wàn)達(dá)25億元的定金，7月31日之前盡職調(diào)查完成后雙方簽署正式協(xié)議，融創(chuàng)支付交易總代價(jià)的20%，即約126億元。之后，如果股東大會(huì)審批通過(guò)，融創(chuàng)3個(gè)月內(nèi)支付清76家酒店的交易款即336億元。重點(diǎn)是，萬(wàn)達(dá)收到第三筆付款后5個(gè)工作日，萬(wàn)達(dá)通過(guò)指定銀行發(fā)放貸款296億元，這筆三年期貸款為銀行基準(zhǔn)利率，利息相當(dāng)"便宜"，融創(chuàng)拿到這筆錢(qián)后，正好用于支付剩余的款項(xiàng)。
這樣的付款條件大大減輕了融創(chuàng)在初期需要承擔(dān)的資金壓力，但是，萬(wàn)達(dá)的文旅項(xiàng)目后續(xù)投資預(yù)計(jì)超過(guò)千億，酒店的貸款也一并轉(zhuǎn)由融創(chuàng)承擔(dān)。如果交易按照計(jì)劃進(jìn)行，融創(chuàng)是否能夠融到足夠的錢(qián)來(lái)投入，依然是個(gè)未知數(shù)。
第四：這是一筆可以反悔的交易。
如果融創(chuàng)反悔，失去25億元的定金；如果萬(wàn)達(dá)反悔，收到定金后再返還50億給融創(chuàng)，也就是說(shuō)萬(wàn)達(dá)反悔的代價(jià)同樣是25億元。
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來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
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