中關村租賃赴港融資 補充資本降杠桿
2020-09-02 16:51:05
? ? ? ?1月21日，中關村科技租賃股份有限公司(以下簡稱“中關村租賃”)在港交所主板正式掛牌，成為首家赴港上市的科技融資租賃公司，對此，有業內稱之為“科技租賃第一股”。不過，記者注意到，中關村租賃上市之際，仍存在杠桿倍數較高、債務風險抬頭的趨勢，那么，此次上市是否有助于中關村租賃壓低相應風險，《中國經營報》記者與中關村租賃方面取得聯系，對方表示，目前公司忙于港股上市事宜，不便過多回復。全球競爭力論壇首席研究員聶偉柱在接受記者采訪時則表示：“在A股上市之路較難之下，H股成為優先選擇。在香港上市有利于業務發展和資本金的補充，但是亦需注意自身風險的把控。”
? ? ? ?杠桿率高達15倍
? ? ? ?根據天眼查平臺顯示，中關村租賃成立于2012年11月，大股東為持股60%的中關村發展集團股份有限公司，注冊資本為10億元。根據官網顯示，中關村租賃前身為中關村租賃有限公司，于2019年8月16日核準為股份有限公司，控股股東為中關村發展集團。同時，公司管理層除總經理和一位董事之外，其余9人均變更為新的團隊成員。
記者梳理招股書發現，截至2019年6月30日，中關村租賃已服務超過750名承租人，其中超過95%的公司為科技和新經濟公司，并開展了超過1200個融資租賃項目，放款總額人民幣156億元。
記者注意到，在規模方面，中關村租賃總資產規模已排到百名之外，屬于小型融資租賃公司。但是，其資產規模(放貸規模)相當于自有資本(注冊資本)的15.6倍，業內將此倍數當作融資租賃公司的杠桿率，目前杠桿率顯然偏高。對于上市之后是否會調整杠桿率問題，《中國經營報》記者與中關村租賃方面取得聯系，截至發稿，對方沒有予以回復。
對此，聶偉柱在接受記者采訪時表示：“新的監管辦法對融資租賃行業提出一系列要求，這對于頭部和正在經營的公司是利好的，尤其提到杠桿倍數為8到10倍，未來業內普遍的杠桿倍數應該在5至6倍左右。”
招股書顯示，中關村租賃在2019年業務也加速擴張。梳理招股書可以看到，中關村租賃僅在2019年上半年共訂立租賃協議186個，包括39個直接租賃協議與147個售后回租協議，本金總值18.17億元，與2018年同期的14.56億元相比增加24.82%。截至2019年6月30日，中關村租賃未完成的租賃協議的租賃物總賬面值為97.06億元，較2018年末的91.52億元增加5.54億元。僅在2019年7月1日至8月31日兩個月的時間里，中關村租賃就與58名承租人訂立69份租賃協議，其中46人為新承租人，租賃協議本金總額凈額約達人民幣5.8億元。
隨著融資租賃業務擴張，中關村租賃應收融資租賃款的平均金額也有所上升，從2018年上半年的44億元增加至2019年上半年的57億元。
值得注意的是，業務量在增加，中關村租賃的資產質量卻在2018年開始略有下降，按租賃資產風險分級的情況顯示，2016年、2017年、2018年正常類資產的占比分別為94.8%、95%、92.8%。2019年上半年略有回升，截至2019年6月30日正常類資產占比為93.5%。
債務風險需優化
根據官網顯示，中關村租賃系服務中國科技和新經濟公司的融資租賃公司。具體涉及為大數據、大環境、大健康、大智造、大消費等五個行業客戶提供融資租賃解決方案和咨詢服務。其中，融資租賃利息收入為中關村租賃的收入支柱，2019年上半年實現融資租賃利息收入2.046億元，占總收入2.5億元的81.8%，剩余18.2%的收入為咨詢費收入。2016年、2017年、2018年，中關村租賃來自融資租賃的利息收入則分別為2.54億元、2.84億元、3.4億元。
另外，咨詢服務分為管理和業務咨詢費收入與政策咨詢費收入，2019年上半年中關村租賃實現咨詢費收入4540萬元，同比增加75.6%，其中政策咨詢費收入3683.8萬元，占81.1%，管理和業務咨詢費收入858.5萬元，占18.9%。而對于這部分業務收入的增加，招股書則歸結于服務客戶數目增加、業務擴張所致。
2020年1月16日，中關村發展集團向全球成功發行3億美元高級無抵押債券，票息為2.875%，期限為3年，債券評級為惠譽A。對于此次發債中提到的“科技股權投資”一項是否與中關村租賃上市有關，中關村租賃方面沒有予以回應。不過，記者梳理發現，近年來中關村租賃正不斷拓寬融資渠道。資金來源包括商業銀行貸款、資產證券化和來自公司控股股東及其附屬公司的委托貸款。截至2019年6月30日，該公司已與超過20家國內商業銀行合作，并通過這些商業銀行取得信用貸款累計超過50億元，通過發行四期資產證券化共獲取資金超過25億元。據2019年上半年的數據顯示，中關村租賃總計獲取資金12.9億元，其中從商業銀行獲得的資金為9.9億元，占總借款的76.74%。
此外，在招股書中，中關村租賃也提示公司將始終保持較高的債務水平的風險。截至2016年、2017年和2018年12月31日以及2019年6月30日，公司的風險資產權益比分別為694.1%、387.6%、437.6%以及441.7%，流動和非流動借款余額也從2017年后逐年上升，分別為30.43億元、26.12億元、33.19億元、36億元。風險提示顯示，中關村租賃提到有關科技和新經濟行業以及融資租賃行業的監管環境變動及發展可能對客戶的業務運營產生不利影響，以及可能無法維持充裕流動資金水平來滿足運營需求。“我們的信貸評級可能惡化，從而導致融資成本增加，甚至終止我們與若干伙伴的資金關系。”
對此，聶偉柱認為：“上市有助于解決自身發展中的問題，可以有效補充中關村租賃的資本金，對于拓寬融資渠道、得到銀行認可有一定的幫助。”
那么對于中關村租賃上市后前景如何，在聶偉柱看來，有助于公司業務向好，規范發展。“因為就國內資本市場來看，對于融資租賃業務是不開放的，目前只有一家金融租賃公司上市，融資租賃公司還沒有上市案例。所以，對于一些租賃公司，選擇香港上市是一個辦法，目前內地租賃公司成功上市的已有十幾家，對于中關村租賃而言，主打‘科技+租賃’方向，這在以往是沒有的。不過，也要隨著上市而注意自身業務風險性的把控。”
（文章來源：中國經營網）
